Estamos iniciando a cobertura da Weg (WEGE3) com rating Neutro e preço alvo a prazo de 12 meses de R$ 42,70/ação, implicando um potencial de valorização de 19%.

Apesar da nossa visão otimista em relação à companhia, acreditamos que suas ações já estão bem precificadas, pois não esperamos que suas receitas continuem crescendo no mesmo ritmo visto nos últimos anos, quando foi impactada positivamente por eventos não recorrentes como: maior demanda por motores elétricos devido ao crescimento nas compras de eletrodomésticos durante a pandemia, maiores vendas de sua unidade de negócio de energia (GTD) após a aceleração da energia solar no Brasil, além da interrupção da cadeia de fornecimento, onde a Weg ganhou participação de mercado globalmente.

Nos últimos dois trimestres, a receita líquida da Weg cresceu 12,7% e 13,7% A/A, respectivamente, significativamente menos do que o crescimento médio de 31% observado em 20202022.

Finalmente, a Weg está negociando atualmente com um P/L médio de 24,4x, um prêmio de 26% sobre seus pares globais e um prêmio de 13% sobre sua média histórica ajustada de cinco anos. P/L de 21,6x (excluindo 2020–2022) e a uma relação preço-lucro-crescimento (PEG) de 1,26x.

Do lado positivo, a tese de investimento da Weg é apoiada por:

  • (i) investimento contínuo em inovação para continuar alimentando seu crescimento – os investimentos anuais em P&D têm historicamente uma média de ~2,7% do faturamento da empresa, o que, juntamente com sua estratégia de fusões e aquisições, fomentou o crescimento da Weg. crescimento (50% de sua receita vem de produtos lançados nos cinco anos anteriores);
  • (ii) processo produtivo vertical, integrado e flexível – mais do que reduz custos de produção e logística, suas unidades fabris são globalmente integradas, diminuindo o impacto dos riscos regulatórios regionais. Além disso, seu processo produtivo flexível permite à Weg realizar vendas altamente customizadas;
  • (iii) presença global – com unidades fabris localizadas em diversos países e continentes, a Weg minimiza o impacto das mudanças regulatórias locais e capitaliza as tendências de nearshoring. Além disso, a sua ampla cadeia de distribuição em 135 países amplia o seu mercado acessível;
  • (iv) fonte diversificada de receitas – as vendas da Weg são diversificadas entre diversos setores, segmentos e regiões, reduzindo sua exposição às flutuações econômicas, moedas e ciclos de investimentos; e
  • (v) o facto de estar bem posicionada para se  beneficiar das tendências de eficiência energética e sustentabilidade – a mudança global para fontes de energia renováveis deverá continuar a impulsionar o seu mercado endereçável, uma vez que se espera que as energias renováveis ganhem relevância substancial na matriz energética até 2030.

Riscos de WEGE3

Os principais riscos que vemos para a tese de investimento da Weg:

  • (i) dificuldades para sustentar o impressionante ritmo de crescimento da empresa visto nos últimos anos;
  • (ii) dificuldades relacionadas com a sua estratégia de crescimento inorgânico – a aquisição de pequenas empresas para obter acesso a mercados fora da sua área de atuação poderá colocar desafios inesperados;
  • (iii) redução dos investimentos industriais – a maior parte dos clientes da Weg atua no setor de indústria pesada (por exemplo, infraestrutura, siderurgia, papel e celulose, óleo e gás, mineração);
  • (iv) volatilidade nos preços das commodities – aproximadamente 70% dos custos da Weg estão atrelados a matérias-primas, principalmente aço e cobre;
  • (v) concentração da produção – embora esta informação não seja divulgada, acreditamos que a maior parte dos produtos da empresa é fabricada no Brasil (51% para vendas internas e +30% para exportações), especialmente em Jaraguá do Sul; e
  • (vi) reforma tributária que põe fim aos benefícios fiscais de juros sobre capital próprio – o Projeto de Lei nº 4.258/23 deverá acabar com a dedução dos juros sobre capital próprio (JCP) do cálculo da base de cálculo. Excluímos esse benefício do nosso modelo de avaliação, elevando a carga tributária da Weg para 25%, de ~16% nos últimos dois anos .

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