A Vale (VALE3) realizou seu tour anual para investidores, no qual reforçou seu posicionamento estratégico para se beneficiar das tendências de descarbonização em siderurgia.

O caminho inclui a adição de capacidade de alta qualidade que levaria a maiores volumes de aglomerados de alta qualidade, o que exigiria um premio de qualidade mais elevado.

A Administração acredita que a segmentação da qualidade desempenhará um papel importante e está selecionando projetos que levem ao aumento da produção de produtos com maior teor de Fe, agregando capacidade de produtos de alta qualidade e melhorando a confiabilidade dos ativos.

Considerando também que a execução será importante para entregar a melhoria de qualidade esperada do portfólio, acreditamos que esses pontos apoiam nossa visão de que a Vale está bem posicionada para se beneficiar do processo de descarbonização da siderurgia, ao mesmo tempo em que mantém sua disciplina de capital e remuneração atrativa aos acionistas. 

Volume de vendas

Conforme esperado desde o relatório de volumes de vendas da semana passada, os maiores volumes da Vale (VALE3) compensaram os preços mais baixos no período e levaram a um aumento sequencial nos resultados operacionais.

No entanto, a redução dos estoques de níquel de alto custo e as despesas acima do previsto relacionadas a Brumadinho resultaram em um EBITDA ajustado de US$ 3,9 bilhões no 2T23, 7% abaixo da nossa projeção.

O lucro líquido de US$ 892 milhões ficou abaixo de nossa estimativa de US$ 1,9 bilhão, devido aos menores resultados operacionais e à redução do imposto de renda diferido relacionado às provisões da Fundação Renova.

No geral, apesar da melhora nos volumes, o trimestre foi impactado por custos mais altos e eventos pontuais que levaram os resultados a ficarem abaixo das nossas estimativas e do consenso.  

Parceria Estratégica em Metais Básicos

A Vale assinou um acordo vinculante com a Manara Minerals e a Engine No 1, sob os mesmos termos econômicos, no qual ambas as empresas farão um investimento de capital na Vale Base Metals Limited em um valor implícito de US$ 26 bilhões.

O valor a ser pago à vista é de US$ 3,4 bilhões, o que equivale a 13% de participação, sendo que a Manara terá direito a 10% de participação e a Engine No 1 os 3% restantes.

Considerando US$ 2,5 bilhões como o EBITDA da divisão, estimamos que essa avaliação para o segmento de metais básicos implica que o negócio de minério de ferro está sendo negociado em torno de 3,0x EV/EBITDA, abaixo do múltiplo atual consolidado da Vale de 4,0x.

Se assumirmos uma reclassificação do negócio de minério de ferro para 4,0x EV/EBITDA, haveria um potencial de valorização de ~20% para as ações. 

Vendas no segundo trimestre

As vendas de minério de ferro da Vale (VALE3) no segundo trimestre de 2023 foram 38% maiores t/t (+2% a/a) refletindo não apenas o crescimento da produção, mas também o fim das restrições no terminal de Porto da Madeira devido às fortes chuvas durante o primeiro trimestre deste ano.

Os volumes de vendas ficaram em linha com nossas expectativas. A produção de minério de ferro de 78,7 milhões de toneladas no trimestre foi 6% maior em relação ao ano anterior, após melhorias em todos os sistemas de produção, e ficou 5% acima da nossa estimativa.

Os volumes de vendas de cobre e níquel foram ligeiramente maiores do que o previsto, mesmo com a produção de níquel ficando abaixo de nossa estimativa.

O preço realizado das pelotas foi apenas 1% menor em relação ao trimestre anterior, enquanto o preço do minério de ferro caiu 10%, praticamente em linha com o benchmark.

Em suma, os volumes de produção e vendas seguiram a tendência esperada e devem se traduzir em uma melhoria sequencial nos lucros, uma vez que volumes mais altos e custos mais baixos mais do que compensaram os preços mais baixos.

Previsão de lucros para o segundo trimestre

Esperamos que a Vale registre um EBITDA de US$ 4,2 bilhões no trimestre (incluindo as despesas de Brumadinho), equivalente a uma margem de 43% e 17% maior t/t, já que o crescimento nos volumes e os custos mais baixos mais do que compensaram a queda nos preços.

A receita líquida estimada de US$9,6 bilhões é 14% maior t/t. 

Vale a pena investir em VALE3?

  1. Alta qualidade do minério de ferro, que não necessita de purificação, levando a um dos custos de produção mais baixos da setor;
  2. Mix de estoques offshore são uma estratégia importante dada a distância dos principais clientes na China.

Quais os riscos ao investir em VALE3?

  1. Dependência de licenças ambientais e certificações de terceiros para aumentar a produção;
  2. Riscos ambientais relacionados às barragens de rejeitos existentes da empresa;
  3. Exposição aos preços internacionais do minério de ferro; e
  4. Eventuais provisões adicionais relacionadas a eventos Samarco ou Brumadinho.

Abra sua conta no Banco Safra.

Sobre a Vale (VALE3)

A Vale, negociada na B3 sob o ticker VALE3, é uma mineradora multinacional brasileira e uma das maiores operadoras de logística do país, líder em produção de minério de ferro, pelotas e níquel. Também tem importantes operações nas áreas de Logística, Energia e Siderurgia.

Está presente em 27 países com diferentes operações e atividades e é uma das mineradoras mais negociadas nas bolsas de valores de todo o mundo. As ações da VALE3 somam valor de mercado de mercado de aproximadamente US$ 60 bilhões, e a empresa tem cerca de 220 mil acionistas em todos os continentes.

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