A Tegma (TGMA3) divulgou resultado neutro no primeiro trimestre de 2023. Seu lucro líquido cresceu 85% A/A, principalmente seguindo a melhora anual na receita (+39%) que retomou parte de sua eficiência operacional (margem EBITDA subiu 140bps A/A, para 16%).
No entanto, o resultado da empresa caiu 39% no trimestre e ficou 22% abaixo da nossa estimativa
seguindo o mesmo racional, uma queda trimestral de 18% em sua receita (13% abaixo do Safra) reduzindo sua alavancagem operacional (margem EBITDA caiu 311bps no trimestre, 129bps abaixo do nosso número).
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Em nossa visão, o desempenho da empresa ainda reflete as incertezas do mercado automotivo, que agora sofre com a menor demanda devido ao aumento dos preços dos veículos aliado ao aumento das taxas de juros reduzindo a acessibilidade.
O ambiente de vendas mais fraco obrigou algumas montadoras a paralisar a produção impondo
férias coletivas aos funcionários no 1T23.
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Pontos positivos
- Participação estável no mercado de transporte de veículos novos no país, posição conquistada ao longo de seus 40 anos de histórico operacional e relação comercial de longa data com montadoras e transportadoras;
- Perfil de negócios asset light da Tegma oferece um rendimento fluxo de caixa livre atraente, permitindo uma distribuição de dividendos interessante; e
- Nível de Retorno Sobre o Capital Investido (ROIC) elevado e acima da indústria.
Riscos
Nossas principais preocupações no caso de investimento da Tegma estão relacionadas a:
- Frustração na recuperação do mercado automotivo, visto que uma potencial crise no setor pode impactar seriamente a empresa;
- Redução relevante da participação de mercado de seus principais clientes;
- Concorrência agressiva de licitações em logística integrada;
- Desenvolvimentos negativos decorrentes da recente investigação sobre a formação de cartéis no setor.
- alta exposição ao setor automotivo;
- Alto concentração da receita da empresa em poucos clientes e regiões geográficas;
- Retornos imprevisíveis sobre nova alocação de capital.
Sobre a Tegma
A Tegma atua na logística de veículos prontos para praticamente todas as montadoras instaladas no país, assim como as principais importadoras. A atuação da Tegma envolve a coleta dos veículos na fábrica ou no porto, a gestão de pátios das montadoras, o armazenamento de veículos não faturados, serviços de acessorização e o transporte dos veículos até as concessionárias ou portos.
Todo esse processo é realizado com o know-how de 50 anos de atuação e com um abrangente controle baseado em um robusto sistema tecnológico de rastreamento dos equipamentos de transporte em estradas e localização de por chassi em pátios de até 8 mil veículos. O nosso modelo de negócios não é baseado em ativos. Para nossas operações, utilizamos em sua grande maioria ativos alugados ou contratamos de terceiros.
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IMPORTANT GENERAL DISCLOSURES Este relatório tem caráter meramente informativo e não constitui oferta de compra ou de venda de títulos ou valores mobiliários ou de instrumentos financeiros de quaisquer espécies ou de participação em qualquer estratégia de negociação. As informações expressas neste documento são obtidas de fontes públicas disponíveis até a data da sua elaboração pela equipe de Análises Gráficas da Safra Corretora, e são consideradas seguras. A Safra Corretora ou qualquer de suas afiliadas não garante, expressa ou implicitamente, a completude, confiabilidade ou exatidão de tais informações, nem este relatório pretende ser uma base de dados e informações completa ou resumida sobre os títulos ou valores mobiliários, instrumentos financeiros, mercados ou produtos aqui referidos. A Safra Corretora não tem obrigação de atualizar, modificar ou alterar este relatório, tampouco de comunicar o leitor deste relatório, salvo quando deixar de cobrir qualquer das empresas analisadas neste relatório. As opiniões, estimativas, informações e projeções aqui expressas constituem a opinião do analista no momento em que emitiu o presente relatório e podem ser alteradas sem qualquer aviso. Preços e disponibilidade dos instrumentos financeiros são apenas indicativos e estão sujeitos a alterações, independentemente de qualquer aviso. Os instrumentos discutidos nesse relatório podem não ser adequados a todos os investidores. Este relatório não considera objetivos de investimento, situação financeira e patrimonial ou interesses particulares de qualquer investidor. Os investidores devem obter ou realizar análise independente, considerando sua situação financeira e seus objetivos de investimento, antes de tomar uma decisão de investimento. Investimentos em títulos e valores mobiliários envolvem riscos, razão pela qual não há garantia de rentabilidade ou lucratividade de qualquer espécie. Os resultados obtidos com investimento em instrumentos financeiros podem variar e seu preço ou valor, direta ou indiretamente, pode subir ou descer. O desempenho passado não é necessariamente indicativo de resultados futuros. A Safra Corretora ou qualquer empresa do Grupo Safra não pode ser responsabilizada por danos diretos, indiretos, consequentes, reivindicações, custos, perdas ou despesas decorrentes da decisão de investimento em títulos e valores mobiliários, esteja esta decisão lastreada ou não nas recomendações expressas neste relatório. Os riscos em investimentos dessa natureza podem implicar, conforme o caso, na perda integral do capital investido ou, ainda, na necessidade de aporte suplementar de recursos. Nenhuma parte deste documento poderá ser reproduzida, distribuída ou copiada, no todo ou em parte, para qualquer finalidade, sem o prévio consentimento por escrito da Safra Corretora. Informações adicionais relativas às companhias ora analisadas neste relatório poderão ser prestadas mediante solicitação. ANALYST O(s) analista(s) responsável(is) pela elaboração do presente relatório declara(m) que as opiniões aqui expressas refletem única e exclusivamente seu ponto de vista e opiniões pessoais, e foi produzido de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Safra Corretora. A opinião do analista, por ser pessoal, pode diferir da opinião constante dos relatórios eventualmente emitidos por outros analistas, pela Safra Corretora e/ou por suas afiliadas e subsidiárias. A remuneração do analista de valores mobiliários é baseada na receita total da Safra Corretora, sendo parte desta proveniente das atividades relacionadas ao banco de investimento. Desta forma, como todos os colaboradores da Safra Corretora, suas subsidiárias e afiliadas, a remuneração dos analistas é impactada pela rentabilidade global e pode estar indiretamente relacionada a este relatório. No entanto, o(s) analista(s) responsável(is) por este relatório declara(m) que nenhuma parte de sua remuneração esteve, está ou estará direta ou indiretamente relacionada a qualquer recomendação ou opinião específica contida aqui ou vinculada à precificação de quaisquer dos ativos aqui discutidos. 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