O IRB Brasil RE (IRBR3) anunciou um aumento de capital de até R$1,2 bilhão (45% do capital atual do IRB), por meio da emissão de entre 597 milhões e 1,8 bilhão de novas ações ordinárias, o que representaria um preço de emissão de ações que varia entre R$0,67/ação e R$ 2,01/ação.
O aumento de capital vem sendo analisado pela companhia há muito tempo e era esperado pelo mercado. Mesmo assim, acreditamos que este anúncio seja negativo, pois deve causar uma diluição significativa para os acionistas que não participam da oferta.
Também acreditamos que a oferta pode causar diluição significativa no preço-alvo do IRB de acordo com nossos números.
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Dito isto, uma possível pressão de venda poderia pesar sobre a ação até a conclusão do aumento de capital. Considerando uma diluição parcial na emissão, estamos ajustando nosso preço-alvo para R$ 2,40/ação (de R$3,10 antes). Ressaltamos que o ajuste é sensível ao valor da emissão ainda a ser definido.
Diante da falta de visibilidade sobre o tempo e a velocidade de recuperação dos resultados, mantemos uma visão cautelosa para a empresa, mantendo assim a classificação neutra.
IRB no 2º tri
O IRB reportou resultados fracos no segundo trimestre de 2022, conforme indicado pelos números mensais da Susep. Em poucas palavras, apesar do faturamento mais baixo, o IRB apresentou forte deterioração em sua sinistralidade, principalmente no segmento rural.
Como resultado, o prejuízo líquido foi de R$ 373 milhões (vs. R$ 80 milhões no 1T22 e -R$ 207 milhões). O prêmio total emitido atingiu R$ 1,685 bilhão no 2T22, 3,3% abaixo da nossa estimativa e 22% inferior ao ano anterior.
Os prêmios no exterior continuam em queda (-42% A/A), refletindo a estratégia de resseguros. O prêmio local também caiu (-7% A/A) devido à não renovação de contratos nos segmentos imobiliário, agrícola e aeronáutico.
O prêmio retido também caiu no período (-20% A/A, para R$ 1,270 bilhão), parcialmente compensado por menores custos de retrocessão (-27% A/A), impactado pela negociação da renovação do contrato de proteção no segmento agrícola (local e exterior), que poderá ser reconhecido em um trimestre futuro.
Segundo a empresa, o novo contrato é semelhante a um Stop Loss Protection, que deve cobrir todos os lucros ou prejuízos da carteira, e não os sinistros individuais. Como resultado, o prejuízo líquido atingiu -R$373 milhões no 2T22, 7,2% abaixo da nossa estimativa de -R$402 milhões (vs. -R$207 milhões no 2T21 e R$80 milhões positivos no trimestre passado).
Considerando o fraco resultado do 2T22, o IRB possui dois índices regulatórios inigualáveis. Primeiro, o Índice de Patrimônio Líquido Ajustado de suficiência do IRB (patrimônio líquido ajustado em relação ao capital mínimo exigido) caiu para 64% no 2T22 (vs 105% no trimestre anterior e abaixo do índice de 100% exigido).
De acordo com a legislação vigente, o IRB tem até 18 meses para se adequar a este indicador regulatório.
Em segundo lugar, a Companhia também encerrou o trimestre com déficit de cobertura de provisões técnicas e liquidez regulatória no valor de R$ 730 milhões contra R$ 17 milhões de superávit no trimestre anterior.
A empresa apresentou à Susep o Plano de Regularização de Cobertura (PRC). Nesse caso, a adequação deste indicador deve ocorrer em até 3 meses após a notificação do regulador, até 31 de outubro de 2022.
O IRB informou que apresentou ao Regulador um Plano de fortalecimento de sua estrutura de capital que poderá envolver retrocessão estruturada ou transferência de carteiras extintas, venda de ativos imobiliários ou subscrição de novas ações.
Portanto, parece provável que um aumento de capital seja confirmado em breve. Em suma, os resultados do IRB no 2T22 foram muito fracos, com uma deterioração da receita líquida e uma sinistralidade ainda maior, levando a um enorme prejuízo líquido no trimestre.
Vale a pena investir em ações de IRBR3?
- Os negócios de seguros no Brasil têm baixa penetração e acreditamos que esse setor tenha espaço para forte crescimento nos próximos anos;
- Líder no segmento de resseguros no mercado brasileiro;
- Fluxo de receitas diversificado entre os setores;
- O IRB é controlado pelos maiores bancos do Brasil, o que aprimora seu relacionamento com as seguradoras mais poderosas.
Quais são os riscos das ações IRBR3?
- Uma queda acentuada nas taxas de juros deve trazer redução do resultado financeiro;
- Ambiente competitivo;
- Aumento da taxa de sinistros;
- Risco político envolvendo golden share.
Sobre o IRB Brasil
O IRB Brasil RE (IRBR3) é uma empresa privada, líder em resseguros na América Latina. É também líder de mercado em nove das 11 linhas de negócios em que atua. Líder incontestável no mercado de resseguros brasileiro, com um forte histórico de crescimento.
Do monopólio, passando pela privatização até a abertura de capital, a empresa é hoje referência por sua tradição, solidez financeira e conhecimento técnico. Atualmente, ocupa posição de liderança na América Latina, em um mercado altamente competitivo e submetido ao mais elevado nível de governança corporativa.
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