Ticker: LCAM3; Preço-alvo: R$ 21; Rating: Neutro

Confira nossa análise - Unidas:

Unidas apresentou fortes resultados no 3T19, com a divisão de gestão e terceirização de frotas (GTF) sendo o principal destaque no período, pois a Unidas conseguiu aumentar os aluguéis e as tarifas no segmento. A receita líquida do aluguél de carros atingiu R$ 231 milhões no trimestre (+ 51% a/a), enquanto a receita líquida de GTF melhorou para R$ 316 milhões (+ 23%) e a receita líquida em Seminovos atingiu R$ 711 milhões (+ 70%), resultando em uma receita líquida consolidada de R$ 1,3 bilhão. Quanto ao EBITDA consolidado, a Unidas atingiu R$ 327 milhões.

Pontos positivos
Acreditamos que os principais pilares do caso de investimento da Unidas são:

  1. Forte perspectivas de crescimento para sua divisão GTF: como a Locamerica já desenvolveu um histórico no gerenciamento de aquisições de negócios de frotas, acreditamos que sua divisão de frotas deve beneficiar do crescimento inorgânico, além do crescimento orgânico esperado impulsionado pela penetração crescente do aluguel de frotas;
  2. Balanço sólido: a oferta de ações realizada recentemente fortaleceu a estrutura de capital da empresa e deve apoiar seu crescimento nos próximos anos;
  3. Perspectivas sólidas de rentabilidade: com os ganhos de sinergias restantes da Locamerica sendo capturadas, além do forte crescimento do alugueis de carros e da divisão de frotas, esperamos que os retornos da empresa continuem crescendo.

Riscos
Nossas principais preocupações com o caso de investimento da Unidas são relacionados a:

  1. Concorrência mais acirrada no segmento de aluguel de frotas, o que poderia afetar os preços e condições contratuais;
  2. Riscos de execução de negócios de carros usados: falha ou atraso no desenvolvimento da rede de vendas de veículos usados;
  3. Possível mudança na regulamentação tributária do ICMS: a aprovação de uma nova regra que determina aumento do período mínimo de propriedade de veículos, para evitar a cobrança de impostos nas vendas, pode prejudicar os negócios do alúguel de carros;
  4. Volatilidade na venda de carros usados;
  5. Maiores taxas de juros.

Sobre a Unidas
A Unidas é a maior empresa de terceirização de frotas e a segunda maior na indústria de locação de veículos do Brasil. Atuam então nos segmentos de Terceirização de Frotas e Aluguel de Carros (Rent a Car – “RaC”), e possuem uma operação de Seminovos para suportar o processo de renovação de nossa frota de veículos. Segundo o anuário da Associação Brasileira das Locadoras de Automóveis (“ABLA”) referente ao ano de 2018, o Market Share da companhia em Terceirização de Frotas, em termos do tamanho da frota do segmento, foi de 17,4%. Considerando os últimos dados divulgados para o mercado, em 30 de junho de 2019, a frota da companhia continha 81.540 veículos disponibilizados para clientes corporativos espalhados por todo o território nacional.

Lideram um mercado que passa por um grande momento de crescimento, respaldado pela ainda baixa penetração nacional – cerca de 9% da frota corporativa brasileira é terceirizada – e pela grande economia de custos que o serviço de terceirização e gestão de frotas proporciona.

IMPORTANT GENERAL DISCLOSURES Este relatório tem caráter meramente informativo e não constitui oferta de compra ou de venda de títulos ou valores mobiliários ou de instrumentos financeiros de quaisquer espécies ou de participação em qualquer estratégia de negociação. As informações expressas neste documento são obtidas de fontes públicas disponíveis até a data da sua elaboração pela equipe de Análises Gráficas da Safra Corretora, e são consideradas seguras. A Safra Corretora ou qualquer de suas afiliadas não garante, expressa ou implicitamente, a completude, confiabilidade ou exatidão de tais informações, nem este relatório pretende ser uma base de dados e informações completa ou resumida sobre os títulos ou valores mobiliários, instrumentos financeiros, mercados ou produtos aqui referidos. A Safra Corretora não tem obrigação de atualizar, modificar ou alterar este relatório, tampouco de comunicar o leitor deste relatório, salvo quando deixar de cobrir qualquer das empresas analisadas neste relatório. As opiniões, estimativas, informações e projeções aqui expressas constituem a opinião do analista no momento em que emitiu o presente relatório e podem ser alteradas sem qualquer aviso. Preços e disponibilidade dos instrumentos financeiros são apenas indicativos e estão sujeitos a alterações, independentemente de qualquer aviso. Os instrumentos discutidos nesse relatório podem não ser adequados a todos os investidores. Este relatório não considera objetivos de investimento, situação financeira e patrimonial ou interesses particulares de qualquer investidor. Os investidores devem obter ou realizar análise independente, considerando sua situação financeira e seus objetivos de investimento, antes de tomar uma decisão de investimento. Investimentos em títulos e valores mobiliários envolvem riscos, razão pela qual não há garantia de rentabilidade ou lucratividade de qualquer espécie. Os resultados obtidos com investimento em instrumentos financeiros podem variar e seu preço ou valor, direta ou indiretamente, pode subir ou descer. O desempenho passado não é necessariamente indicativo de resultados futuros. A Safra Corretora ou qualquer empresa do Grupo Safra não pode ser responsabilizada por danos diretos, indiretos, consequentes, reivindicações, custos, perdas ou despesas decorrentes da decisão de investimento em títulos e valores mobiliários, esteja esta decisão lastreada ou não nas recomendações expressas neste relatório. Os riscos em investimentos dessa natureza podem implicar, conforme o caso, na perda integral do capital investido ou, ainda, na necessidade de aporte suplementar de recursos. 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Desta forma, como todos os colaboradores da Safra Corretora, suas subsidiárias e afiliadas, a remuneração dos analistas é impactada pela rentabilidade global e pode estar indiretamente relacionada a este relatório. No entanto, o(s) analista(s) responsável(is) por este relatório declara(m) que nenhuma parte de sua remuneração esteve, está ou estará direta ou indiretamente relacionada a qualquer recomendação ou opinião específica contida aqui ou vinculada à precificação de quaisquer dos ativos aqui discutidos. 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